События и комментарии 21 — 27.11.2022 г. (УК «Открытие»)

День Благодарения (четверг 24 ноября) в США перевел прошедшую неделю на рынках не просто в короткую, а в ultra-short. Не путать с совершенно никчемным видом активов, предлагающих ставку на падение крупных индексов и многократное плечо. Фактически торги проходили два с половиной дня, а изменение крупных заокеанских индексов по итогам недели не превысило и процента. В отсутствие обычного гегемона внимание рынка было сконцентрировано на чемпионате мира по футболу и антикарантинных протестах в Китае.

Вопреки распространенным заблуждениям проведение крупных международных турниров не влияет на общую динамику рынков. Хотя в странах, которые добиваются неожиданного успеха, действительно оптимизм может двинуть экономические и рыночные показатели вверх. Остальному же миру от этого ни холодно, ни жарко. Поэтому можно просто смотреть и наслаждаться футболом, если, как в анекдоте, «зрелище двадцать два миллионера пинают полтора часа кожаную сферу» доставляет вам удовольствие. Вероятно, ваш инвестиционный портфель скажет вам спасибо — чем больше вы будете смотреть трансляцию матчей, тем меньше будете следить за котировками и тем лучше будут окончательные результаты.

Другой важной темой стали локдауны и связанные с ними протесты против политики нулевой терпимости к коронавирусу в Китае. После очередных выявленных случаев и веерных закрытий крупных городов совсем закручинился рынок нефти. Логика простая: больше локдаунов означает, что и так хворающей китайской экономике будет еще хуже, а здоровье китайской экономики напрямую влияет на спрос на энергоресурсы. Другим интересным следствием продолжающегося закручивания гаек в Поднебесной стали первые признаки, что резьба у китайских граждан не вольфрамовая. Протесты в крупных городах набирают обороты, и нельзя сказать, что местные власти справляются с ними на пятерку. Несмотря на то, что силовые структуры в Китае традиционно не церемонятся с выходящими на улицу гражданами, пока что обуздать недовольство драконовскими карантинными мерами не получается. На этом фоне китайские индексы уверенно снижались на прошлой неделе, а в отсутствие активной торговли на американских площадках, в целом на рынках настроение было далеким от праздничного.

Так бы мы написали в воскресенье. Но поскольку обзор готовится во вторник утром, можно закончить как раз празднично — в понедельник китайские власти сжалились над своими подданными и пошли на уступки в отношении карантинов и локдаунов. Рынки, естественно, в позитиве уже второй день. Но про гражданское общество и рост фондового рынка мы напишем в следующем обзоре.

Ключевые новости по эмитентам в наших портфелях

На прошедшей неделе стало известно о том, что Италия может попросить ЕС об отсрочке от эмбарго на импорт нефти из РФ для НПЗ ЛУКОЙЛа на Сицилии. Сейчас правительство Италии пытается убедить итальянские банки продолжить финансирование сделок по поставкам нефти на НПЗ, которое перерабатывает более 200 тыс. б/с и покрывает потребности свыше 20% итальянского рынка в моторном топливе. Дополнительные усилия со стороны властей Италии благоприятны для ЛУКОЙЛа и могут улучшить переговорную позицию компании в случае продажи НПЗ.

Значимые сделки по портфелям

В фонде «Открытие — Акции» мы сократили большую часть позиции в бумагах «Детского мира». Котировки практически полностью восстановились с момента декларации намерений стать непубличной компанией, и, хотя это событие еще не является предрешенным, а компания остается весьма привлекательной с фундаментальной точки зрения, мы предпочли сосредоточить свои усилия в акциях эмитентов без дополнительной корпоративной неопределенности.

НАШИ РЕЗУЛЬТАТЫ

Предлагаем вашему вниманию результаты активно управляемых паевых фондов УК Открытие по итогам октября 2022 г. (на дату 3110.2022):

• ОПИФ «Открытие — Акции» с начала года снизился на 38,06%. На горизонтах 1, 3, 5 лет наш фонд входит в пятёрку лидеров по доходности среди неотраслевых фондов российских акций с активами более 1 млрд руб.
• ОПИФ «Открытие — Сбалансированный» с начала года снизился на 22,77%
• ОПИФ «Открытие — Облигации» с начала года вырос на 0,28%

Пик роста на российском рынке акций пришелся на среду. Вслед за объявлением возможного потолка цен на российскую нефть странами С7 (на уровне $60-70 за баррель), а также рекордным выявленным числом заболеваний в Китае за весь период пандемии, нефтяные котировки продолжили испытывать давление. Минфин РФ, тем временем, разработал и согласовал с ЦБ правила расчетов между резидентами и нерезидентами наличными денежными средствами в рамках внешнеторговых договоров, что должно упростить обход санкционных ограничений. Еврокомиссия вернулась к обсуждению механизма регулирования биржевых цен на газ. Однако планы ЕС моментально подверглись критике со стороны энергетических бирж и трейдеров, и вряд ли когда-либо заработают — европейские цены на газ практически никак не отреагировали на обсуждения.

Восстановление финансовых результатов и дивидендных выплат российских компаний в ближайшие три года, что соответствует динамике выхода из кризиса 2008 года, и возврат к средним историческим уровням оценки (невысоким по мировым меркам) может привести к утроению российского рынка акций с текущих уровней, что соответствует доходности порядка 50% годовых на горизонте трех лет. При этом, даже если российскому ЦБ не удастся обуздать рост инфляции, рынок акций скорее всего окажется наиболее подходящим инструментом для долгосрочного сохранения покупательной способности.

На прошедшей неделе рынок облигаций не был богат на новости. Состоялись очередные аукционы ОФЗ от Минфина РФ, было размещено166 млрд рублей против 823 млрд рублей неделей ранее. Эмитент не отдал предпочтения ни одному из типов облигаций выпуски с переменным и постоянным купоном составили приблизительно одинаковую долю среди размещенных бумаг.

На первичном рынке среди корпоративных эмитентов наблюдалась активизация эмитентов. Были собраны книги заявок по бумагам Русгидро, Альфа-Банка, РН Банка, Ресо-Лизинга, Газпромнефти. Кроме того, о намерении выйти на публичный рынок долга до конца 2022 года заявили еще несколько компаний. Окончание года, комфортный уровень ключевой ставки и отсутствие четких сигналов со стороны ЦБ по её дальнейшей траектории подталкивает многих эмитентов занимать на текущих условиях. Таким образом, мы советуем обратить внимание на «санкционку», квазигосударственные компании, на которые пришелся наиболее сильный удар. ГТЛК, Аэрофлот и прочих эмитентов можно приобрести «в стакане», то есть на бирже по привлекательной цене. Премия к ОФЗ 200 — 300 базисных пунктов абсолютно не оправданна. В свете новостей про докапитализацию особенно актуально выглядит наша идея о вложениях в облигации ГТЛК.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».