События и комментарии 18 — 24.03.2024 г. (УК «Открытие»)

О последнем заседании Совета директоров Банка России и других новостях прошедшей недели

Из событий на прошедшей неделе мы отдельно остановимся на заседании директоров Банка России.

Регулятор принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16% годовых, что в свою очередь совпало с консенсусом рынка. Основным отличием от предыдущего заседания стало то, что представители ЦБ не рассматривали вариант с ужесточением денежно-кредитной политики, но и ожидаемого частью инвесторов смягчения риторики не произошло.

Внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг, вследствие этого мы видим существенное ценовое давление в экономике, чему во многом способствует исторически низкая безработица. Баланс рисков в экономике продолжает оставаться смещенным в сторону проинфляционных, но проводимая регулятором денежно-кредитная политика должна в обозримом будущем сломить тенденцию и закрепить дезинфляционные процессы.

В текущий момент денежно-кредитные условия продолжают ужесточаться по следам повышения ключевой ставки во второй половине 2023 года, так как денежно-кредитная трансмиссия происходит с определенным лагом, который в текущей экономической ситуации может достигать трех кварталов.

Приток средств населения на срочные вклады сохраняется, а розничное и корпоративное кредитование продолжает снижаться.

Среднесрочный прогноз остался без изменений, так как прошедшее заседание Банка России не было опорным, как и сигнал по дальнейшей траектории денежно-кредитной политики, где важным моментом является заявление о готовности поддерживать жесткие монетарные условия длительный период времени для возврата инфляции к целевому значению в 4%.

Какие мы можем сделать из этого выводы? Вероятно, что процесс смягчения денежно-кредитных условий будет иметь под собой осторожные шаги, первый из которых может произойти в конце апреля, но с большей вероятностью в июне. Однако регулятор оперирует статистическими данными, поэтому в случае возврата роста экономики на сбалансированную траекторию и снижению инфляционного, давления на определенном временном горизонте он может достаточно оперативно пересмотреть свои прогнозы и изменить подход к предпринимаемым шагам в денежно-кредитной политике.

Однако чрезмерное смягчение риторики или резкие шаги по снижению ставки в данный момент могут подорвать у инвесторов доверие к регулятору.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».