События и комментарии 14 — 20.11.2022 г. (УК «Открытие»)

Минувшая неделя не была богата на рыночные события. На западных площадках случилась ожидаемая коррекция после искрометной реакции на хорошие данные по инфляции в начале месяца (про те события мы написали в предыдущем обзоре и повторяться не будем). На российском рынке тоже достаточно спокойно за исключением переполоха в акциях «Детского мира», отправивших многих своих держателей в ближайшую аптеку за валидолом. В тематическом разделе про акции немного коснулись этой темы. Спойлер — всё хорошо, переживать именно по этому поводу не стоит. В разделе про облигации коснулись мегаломанских аукционов Минфина по размещению госбумаг. Там тоже всё хорошо, но в раздел все-таки

загляните.

В политической плоскости важной могла стать новость о залетевшей 16 ноября в Польшу ракете. Рынок, как обычно, механически отреагировал резким падением на вечерней сессии, но к «И утра «всё было кончено», и инцидент был фактически исчерпан. Совершенно очевидно, что даже если бы ракета была в действительности российской, нужна безграничная фантазия, чтобы подвести случившееся под пятую статью устава НАТО и усмотреть даже под микроскопом «нападение на одну из стран Альянса». Наш вывод из этой истории может показаться неожиданным, но он проверен многолетним опытом. Не торгуйте на вечерней сессии в ваших долго- и среднесрочных портфелях.

Ничего путного из этого не выйдет.

Вскользь хотели еще коснуться банкротства биржи ЕТХ, процитировав бывшего премьер-министра РФ В. С. Черномырдина. «Отродясь такого не бывало, и опять то же самое». Как будто в первый раз рынок готов обманываться относительно криптоактивов. По ЕТХ ничего нового: масштаб прямого мошенничества исчисляется миллиардами долларов, а подробности ведения бизнеса и жизни топ-менеджеров и акционеров напоминают сцены из «Волка Уолл-стрит» или «Бойлерной». Sic transit gloria mundi! (лат. — «Так проходит мирская слава»). Мы внутри панели авторов обзора так и не пришли к единому мнению относительно инвестпригодности криптовалютного мира в целом. Однако бесспорно, что это Дикий (-дикий) Запад в худшем из его проявлений. Предупрежденному нужно быть не только вооруженным, но и уметь быстрее своим оружием пользоваться. Иначе всё превращается в тыкву в самых неожиданных местах.

Ключевые новости по эмитентам в наших портфелях

Советы директоров сразу нескольких компаний озвучили рекомендации по дивидендным выплатам. Акционеры Роснефти в качестве промежуточных дивидендов за девять месяцев (формально за шесть) могут получить 20,39 руб. на акцию. Рекомендованный размер дивидендов соответствует политике компании, предполагаемая дивидендная доходность составляет 5,8%. Совет директоров Татнефти рекомендовал выплатить 6,89 руб. на акцию за третий квартал года держателям акций компании. Предполагаемая дивидендная доходность составит 1,8%, размер дивидендов так же в рамках дивидендной политики. Положительно удивила рекомендация совета директоров Газпром нефти. Размер промежуточного дивиденда за девять месяцев может составить 69,78 руб. на акцию. Дивидендная доходность выплаты составляет 15%, рекомендованный дивиденд оказался намного выше ожиданий. Дивидендные выплаты будут поддерживать интерес к акциям российских инвесторов.

Значимые сделки по портфелям

В фонде «Открытие — Акции» мы частично фиксировали прибыль в акциях Сбербанка- продолжаем верить в долгосрочные перспективы этой компании, однако в результате опережающего роста котировок доля этой бумаги в портфеле подбиралась к максимально возможной. Мы продолжили увеличивать вложения в российский технологический сектор — OZON, VК, Yandex, полагаем, что сложившиеся уровни котировок в этих бумагах не соответствуют будущим финансовым результатам.

НАШИ РЕЗУЛЬТАТЫ

Предлагаем вашему вниманию результаты активно управляемых паевых фондов УК Открытие по итогам октября 2022 г. (на дату 3110.2022*):

• ОПИФ «Открытие — Акции» с начала года снизился на 38,06%. На горизонтах 1, 3, 5 лет наш фонд входит в пятёрку лидеров по доходности среди неотраслевых фондов российских акций с активами более 1 млрд руб.
• ОПИФ «Открытие — Сбалансированный» с начала года снизился на 22,77%
• ОПИФ «Открытие — Облигации» с начала года вырос на 0,28%

Встречи, состоявшиеся на полях саммита 620, проходившего с 15 по 16 ноября, не привели к снижению градуса мирового напряжения. Инцидент с падением ракеты в Польше, являющейся членом НАТО, дополнительно усилил настороженность российских инвесторов. Звание лидера роста по итогам недели досталось акциям Детского мира, отыгравшим часть предыдущего падения после того, как компания объявила об обратном выкупе бумаг с рынка. Нефтяные котировки ‘продолжают торговаться в широком диапазоне, продемонстрировали резкое снижение за последние семь дней в пределах 7% на фоне очередного витка заболеваемости в Китае. ОПЕК отмечает профицит предложения в сложившихся на текущий момент времени условиях. Власти Китая, тем временем, представили масштабный план помощи сектору недвижимости, который может помочь в перезапуске экономики страны.

Из экономических новостей отметим, что Росстат на прошедшей неделе представил предварительную оценку снижения ВВП за третий квартал. Экономическая активность в России сократилась на 4% относительно соответствующего периода 2021 года после снижения на 41% во втором квартале. ВВП за девять месяцев сократился на 1,7% год-к-году. Вышедшие ранее данные помесячной статистики указывали на то, что в сентябре восстановление экономики прекратилось после улучшения динамики в июле-августе. Скорее всего, экономическая активность продолжит замедляться в четвертом квартале, однако, спад по итогам года не должен превысить 3%.

Восстановление финансовых результатов и дивидендных выплат российских компаний в ближайшие три года, что соответствует динамике выхода из кризиса 2008 года, и возврат к средним историческим уровням оценки (невысоким по мировым меркам) может привести к утроению российского рынка акций с текущих уровней, что соответствует доходности порядка 50% годовых на горизонте трех лет. При этом, даже если российскому ЦБ не удастся обуздать рост инфляции, рынок акций скорее всего окажется наиболее подходящим инструментом для долгосрочного сохранения покупательной способности.

Неделя новая, а инфоповод остается прежним — аукционы Минфина. Однако сюрпризы остаются. Например, был полностью размещен выпуск нового флоутера серии 29022, регистрация которого прошла буквально за неделю до этого, на 750 млрд руб. Кроме того, были проданы новый выпуск классической ОФЗ 26241 на 54 млрд руб. и линкер 52004 на 19,5 млрд_руб. Совокупный же объем размещений госдолга за последние пару месяцев составил более 1,25 трлн рублей, что пошло несколько в разрез с изначально заявленными планами Минфина (немногим менее 200 млрд рублей). Можно сказать, что вместо осторожного тестирования рынка была применена тактика занять максимум в моменте.

Из позитива — большая часть объема это флоутеры, то есть инструменты с плавающей, а не фиксированной ставкой. Значит можно сделать осторожный вывод — Минфин РФ верит в снижение инфляции и последующее за ним снижение ставок. В такой парадигме неразумно занимать по высоким ставкам сейчас, что и транслируется рынку выбором облигаций для размещения.

Вторичный рынок после аукционов ожидаемо окреп (10-15 базисных пунктов на дальнем участке кривой). И учитывая интерес Минфина к флоутерам, возможно, стоит считать это позитивным фактором для классических, особенно долгосрочных ОФЗ, так как позволит избежать дополнительного навеса предложения госбумаг.

Таким образом, мы советуем обратить внимание на «санкционку», квазигосударственные компании, на которые пришелся наиболее сильный удар. ГТЛК, Аэрофлот и прочих эмитентов можно приобрести «в стакане», то есть на бирже по привлекательной цене. Премия к ОФЗ 200 — 300 базисных пунктов абсолютно не оправдана. В свете новостей про докапитализацию особенно актуально выглядит наша идея о вложениях в облигации ГТЛК.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».