События и комментарии 19 — 25 апреля 2021 года (УК «Открытие»)

Глобальные рынки акций

Индекс S&P 500 практически не изменился по итогам прошедшей недели, снизившись на 0,13% и завершив торги в районе отметки 4 180 пунктов.

Рынок США колебался вблизи исторических максимумов. Начавшееся было снижение на новостях о планируемом администрацией Джо Байдена повышении налога на прирост капитала для наиболее состоятельных лиц было полностью выкуплено на следующий же день. В целом, широкий рынок с легкостью отметает любые возможные поводы для негатива (крах фонда Archegos, значимая коррекция в наиболее «перегретых» секторах, резкое ухудшение ситуации с Covid-19 в Индии).

Такая динамика как правило, свидетельствует о том, что путь наименьшего сопротивления для дальнейшего движения котировок – это рост. Похоже, что участники рынка сосредоточены на улучшении корпоративных результатов и стремительном восстановлении экономики, сбрасывая со счетов предстоящий рост налогов и возможное сворачивание монетарных стимулов.

Из экономических новостей отметим, что число обращений за пособием по безработице снизилось до 547 тысяч за прошлую неделю. Общее число безработных находится на уровне 3,7 миллиона человек. Теперь, когда треть взрослого населения США полностью вакцинирована, должен ускориться найм работников в секторе услуг.

ЕЦБ сохранил ультрамягкую политику по итогам прошедшего заседания, продолжая предоставлять экономике еврозоны рекордные стимулы, несмотря на усиливающиеся надежды на восстановление благодаря вакцинации. Объем программы экстренной скупки активов остался на уровне 1,85 трлн евро.

В июне регулятору предстоит решить, замедлять ли экстренную скупку облигаций после повышения темпов восстановления экономики в текущем квартале. Положительную динамику демонстрируют индексы деловой активности – сводный показатель PMI составил 53,7 пунктов в апреле. Опросы менеджеров свидетельствуют о возврате сектора услуг к росту в этом месяце.

Дальнейшее движение рынка в ближайшие месяцы будет в первую очередь зависеть от успехов вакцинации, скорости восстановления экономики и корпоративных результатов, способности властей развитых стран претворять в жизнь уже принятые и планируемые меры поддержки экономик и финансовых рынков.

Мы считаем, что ситуация с коронавирусом продолжит приходить в норму, а меры монетарного и фискального стимулирования со стороны мировых правительств поддержат котировки рискованных активов.

Российский рынок акций

Индекс Мосбиржи по итогам прошедшей недели снизился на 0,04%, завершив торги в районе отметки 3 600 пунктов – вблизи своего исторического максимума.

Воспринимаемая деэскалация геополитической напряженности была с энтузиазмом воспринята участниками рынка. Случившееся в пятницу повышение ключевой ставки ЦБ на 0,5%, по всей видимости, уже было заложено в котировки финансовых активов. В целом, рынок акций продолжает демонстрировать здоровую динамику.

Российская экономика в прошлом месяце выросла на 0,5% в годовом выражении. Таким образом, годовая динамика ВВП РФ вышла в положительную область впервые с марта 2020 года. Событие связывается с благоприятной динамикой в ряде отраслей – в частности, в промышленности, а также в строительстве. Драйверами роста также стали отрасли машиностроительного и химического комплексов.

Мы полагаем, что в 2021 году участники рынка продолжат позитивно оценивать прекрасную фундаментальную историю российских ценных бумаг – снижение ставок дисконтирования, возврат финансовых результатов на траекторию долгосрочного роста, сохраняющуюся низкую оценку по финансовым мультипликаторам.

Глобальные рынки облигаций

EMB ETF (суверенные облигации развивающихся рынков, номинированные в долларах США), как и HYG ETF (высокодоходные бумаги американских компаний) продолжили дрейф вокруг достигнутых уровней на отсутствии значимых новостей в секторах. Рост за неделю составил 0,19% и 0,08% соответственно.

В отсутствии экономических драйверов динамику отдельных активов определяла политика. Турецкие облигации испытали некоторое давление после признания администрацией Джо Байдена трагических для армянского, греческого и ассирийского народов событий 1915-1921 годов геноцидом.

В то же время в российские и украинские облигации вернулись покупатели после заявлений министра обороны РФ Сергея Шойгу о прекращении военных учений и возвращении военных в казармы. Рынок однозначно трактовал это действие как явную деэскалацию со стороны России – и с оптимизмом отправился в погоню за подешевевшими бумагами участников конфликта.

Так что в среднесрочной перспективе для глобальных рынков облигаций мы продолжаем подчеркивать неоднократные заявления ФРС США о том, что ставка сохранится на нулевом уровне до 2023 года. Таким образом, ставки по депозитам скорее всего останутся на текущих низких значениях в течение ближайших двух лет или даже снизятся. Соответственно, возрастает премия за срочность, то есть привлекательность среднесрочных облигаций.

Российский рынок облигаций

По итогам недели индекс полного дохода ОФЗ RGBITR, как индекс рынка корпоративных бумаг RUCBITR фактически не изменились. Рост индекса госбумаг вырос на 0,03%, корпоративные облигации снизились на 0,002%.

По поводу повышения ставки мы уже всё сказали в начале обзора. Рынок средне- и долгосрочных облигаций в понедельник 26/4 продолжил рост, то есть фундаментально были затронуты только короткие бумаги. Действительно, инфляция высоковата, и мы можем увидеть еще пару повышений ставки в этом году, до 5,5%.

Важна дальнейшая траектория – и здесь ЦБ РФ дает весьма мягкий, с нашей точки зрения, прогноз, что ставка не поднимется выше 6% даже по верхней границе прогнозов регулятора.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».