Мировые рынки за март 2021 года от УК «Ингосстрах — Инвестиции»

Мировые рынки

Март оказался позитивным месяцем для рынка акций и негативным для облигационного рынка. Завершение второй волны коронавируса, расширение объемов вакцинации в США и европейских странах, а также одобрение третьего пакета экономического стимулирования в США на сумму USD 1.9 трлн. позволило участникам рынка сформировать положительные ожидания в отношение темпов восстановления экономики.

Так прогнозы роста ВВП США в 2021 году выросли за месяц с 4.9% до 5.7%, что является самыми высокими темпами роста за последние 70 лет. Кроме того, в конце марта Дж. Байден представил экономическую программу инвестиций в развитие инфраструктуры в США на сумму USD 2.25 трлн. Как результат, индекс S&P 500 в марте прибавил 4.24% за счет роста в «value» и циклических секторах (энергетика, финансы, материалы, промышленность). В тоже время новые программы экономического стимулирования сформировали ожидания существенного ускорения инфляции в США.

Так уровень CPI в США во втором квартале по консенсус-прогнозу составит 2.9%, что существенно выше таргета ФРС США (2%). Данная ситуация привела к росту уровня доходности по всей кривой казначейских обязательств США. Так доходность десятилетних бумаг выросла на 34 бп, достигнув уровня 1.74%. Как результат, фактически все ключевые облигационные индексы за месяц показали отрицательную динамику.

В фокусе рынка в ближайший месяц будут данные по уровню инфляции в США за март (публикация 13 апреля, прогноз +1.7%) а также комментарии представителей ФРС в отношении сроков нормализации денежно-кредитной политики, что предполагает повышение ставки. В случае, если фактические данные по инфляции в США за март окажутся на уровне прогнозов, мы ожидаем стабилизацию уровня восприятия рисков, связанных с ростом доходностей казначейских обязательств США, что должно стать позитивным драйвером для рисковых активов.

Кроме того, с середины апреля стартует сезон отчетности американских компаний за 1 квартал, который должен оказаться сильным. В апреле 2021 мы ожидаем продолжение роста по фондовому рынку США и стабилизацию ситуации на рынке долларовых облигаций при условии, что данные по CPI за март не превысят прогнозы рынка.

Законодатели США в марте одобрили запуск второй программы экономического стимулирования на сумму USD 1.9 трлн

Новый пакет предусматривает как прямые выплаты населению, так и финансовую поддержку наиболее пострадавшим секторам, а также расходы на вакцинацию и развитие здравоохранения. Кроме того, в конце марта Джо Байден представил новый экономический пакет, предусматривающий инвестиции в развитие инфраструктуры на сумму USD 2.25 млрд.

На фоне улучшения прогнозов роста экономики США в 2021 году американские фондовые индексы в марте показали уверенный рост

Так индекс S&P 500 за месяц прибавил 4.24%, а индекс NASDAQ Composite вырос на 0.41%. В лидерах роста по итогам месяца были value сектора (Utilities +10.13%, Consumer Staples +7.71%), а также циклические сектора – Industrials (+8.82%) и Financials (+5.62%).

ФРС США на заседании в марте ожидаемо сохранила процентные ставки без изменений.

Представители ФРС по итогам заседания подтвердили, что регулятор продолжит реализацию программы выкупа активов на сумму не менее USD 120 млрд. в месяц. Глава ФРС также сообщил, что регулятор не ожидает длительного периода повышенного уровня инфляции в США и прогнозирует возврат CPI на уровень 2.0% к началу 2022 года.

Прогнозы участников комитета по открытым рынкам также не предполагают, что процентные ставки будут повышены в 2021-2022 годах. И только 7 из 18 директоров ФРС прогнозируют, что ставки вырастут до 0.25-1.25% на конец 2023 года.

Несмотря на негативную динамику на долговых ранках развивающихся стран, EM рынки акций в марте показали уверенный рост

Так индекс MSCI EM (MXEF) в марте вырос на 5.83%, увеличив позитивный результат с начала года до +7.68%. Мы ожидаем сохранение позитивной динамики на рынках EM стран на фоне более низких оценок по ключевым мультипликаторам, а также на фоне роста инфляции на развивающихся рынках, что позитивно для акций.

Котировки нефти в марте снизились незначительно

Так ближайшие фьючерсы на нефть марки Brent за месяц потеряли 1.55% на фоне ожиданий более слабого восстановления спроса на нефть из-за третей волны коронавируса. В тоже время цены на нефть марки Brent остаются выше уровня USD 60 за баррель, что в целом существенно лучше ожиданий участников рынка в начале 2021 года. С начала года Brent показывает рост на 21.45%.

Котировки золота в марте продолжили снижение, потеряв 1.52%

С начала года котировки золота снижаются на 10.04%, отражая низкий спрос на защитные активы. Примечательно, что золото показывает отрицательную динамику, несмотря на рост ожиданий по инфляции. Данная ситуация предполагает, что ускорение инфляции в США и мире будет иметь временный характер, а всплеск инфляции во втором квартале 2021 года в основном будет объясняться низкой.

Российский рынок

Март оказался негативным месяцем для российского облигационного рынка. Ужесточение санкционной риторики США, повышение ЦБ РФ ключевой процентной ставки на фоне роста инфляции и негативная динамика на внешних облигационных рынках стали причиной снижения индекса ОФЗ на 0.6%.

В свою очередь индекс рублевых корпоративных облигаций RUCBITR за месяц потерял 0.3%. Рубль также оказался под давлением в марте, потеряв против доллара США 1.06 руб.

В то же время российский рынок акций в марте показал уверенный рост на фоне высоких цен на нефть. Так индекс РТС за месяц прибавил 4.62%, а индекс Московской биржи зафиксировал рос на 5.83%.

В фокусе участников рынка в апреле будут данные по инфляции за март, которые должны показать пик CPI в 2021 году, а также заседание ЦБ РФ. Среди позитивных новостей стоит отметить удачный аукцион по классическим ОФЗ 31 марта, в рамках которых Минфин смог привлечь рекордные RUB 355 млрд.

ЦБ РФ на заседании 19 марта принял решение о повышении ключевой ставки на 25 бп до 4.50%.

Решение российского регулятора фактически ознаменовало запуск цикла по повышению процентной ставки в рамках перехода к нормализованной денежно-кредитной политике. В пресс-релизе ЦБ РФ сообщил, что причиной изменения траектории развития процентной ставки является усиление проинфляционных факторов в экономике.

Так регулятор сообщил, что восстановление внутреннего спроса происходит быстрее, чем ожидалось, и в ряде секторов рост спроса опережает темпы увеличения предложения. В отношении инфляции ЦБ РФ сообщил, что динамика роста потребительских цен в России складывается выше прогнозов регулятора, а возврат инфляции к таргету ЦБ РФ (4%) ожидается не ранее первой половины 2022 года.

Как результат, ЦБ РФ будет оценивать возможность дальнейшего повышения ставки на следующих заседаниях. Ожидания ЦБ РФ по сохранению инфляции выше целевого уровня в 4% в течение 2021 года в условиях восстановления экономики фактически означают, что на горизонте 12 месяцев ключевая ставка вернется в диапазон 5%-6%, что соответствует нейтральной денежно-кредитной политике.

В свою очередь комментарии ЦБ РФ указывают на высокую вероятность дальнейшего повышения процентных ставок уже на следующем заседании регулятора (23 апреля). По нашим оценкам, текущая форма кривой ОФЗ в ближнем конце уже закладывает повышение ставки до уровня 5.5-5.75%, что, в целом, соответствует середине нейтрального диапазона процентных ставок.

В свою очередь форма кривой в дальнем и среднем конце наиболее соответствует ситуации марта 2020 года, когда ключевая ставка ЦБ РФ находилась на уровне 6.0%.

Данные по инфляции в России за февраль показали существенное ускорение роста потребительских цен

Так по данным Росстата CPI за февраль составил 5.7% против консенсус-прогноза 5.5%. Данный уровень инфляции является максимальным с конца 2016 года и находится существенно выше долгосрочного таргета ЦБ РФ в 4.0%.

Мы ожидаем, что пик по инфляции в 2021 году будет пройден в марте. Данные по инфляции за следующий месяц (март) будут опубликованы 6 апреля. Консенсус-прогноз предполагает, что CPI составит 5.8%.

Несмотря на сложную ситуацию на рынке в середине месяца в конце марта Минфин смог занять на рынке рекордную для 2021 года сумму в классических ОФЗ

Объем размещения на аукционе 31 марта составил RUB 355 млрд., а всего за месяц Минфин смог разместить ОФЗ на сумму RUB 563 млрд. Основная часть размещения на последнем мартовском аукционе была обеспечена за счет участия госбанков (Сбербанк и ВТБ).

Всего за первый квартал 2021 года объем размещения Минфина составил RUB 765 млрд., что на 52% выше аналогичного периода прошлого года. Мы отмечаем успех Минфина на аукционах на фоне ограниченного участия нерезидентов, что указывает на то, что даже в условиях ухудшения ситуации на рынке Минфин может рассчитывать на выполнение плана по заимствованиям в 2021 году за счет ресурсов госбанков.

Котировки USDRUB в марте показали ослабление рубля.

Национальная валюта завершила месяц на уровне 75.69 против 74.41 месяцем ранее несмотря на сохранение котировок нефти марки Brent выше USD 60 за баррель. Тем не менее, консенсус-прогноз Bloomberg по USDRUB на конец 2021 года фактически не изменился (70 руб. за доллар США). В случае стабилизации восприятия санкционных рисков мы ожидаем продолжения укрепления рубля.

Несмотря на слабую динамику на облигационном рынке российские индексы акций в марте показали уверенный плюс

Так индекс РТС за месяц прибавил 4.62%, рублевый индекс Московской биржи в марте вырос на 5.83%. В лидерах роста по итогам месяца стали сектора финансы и нефтегазовый. Лучшую динамику за март показали акции РУСАЛа, которые прибавили 25.70%.

Мы сохраняем позитивный взгляд на российский фондовый рынок в 2021 году на фоне высоких цен на нефть, низких оценок по мультипликаторам и высоким показателям по дивидендной доходности, которая по индексу РТС в 2021 году должна превысить 7%.

Еще больше аналитической информации по мировым и российскому рынкам Вы найдете в обзоре за март 2021 года от УК «Ингосстрах — Инвестиции».