Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (22 – 29.03.2024г.)

АКЦИИ

• Американские индексы акций завершили сокращенную из-за католической Пасхи неделю без единой динамики. В отсутствие значимых новостей рынок двигался в узком диапазоне.
• Российский рынок немного прибавил. Геополитические новости отошли на второй план, а на первый вышли корпоративные. В фокусе были IPO Европлана, новости по редомициляции Яндекса, покупка алмазов у Алросы со стороны Гохрана и приобретение Газпромом доли Shell в «Сахалин 2».
• Китайские площадки в «глухом» боковике. Рынок Поднебесной продолжает двигаться без какого-либо ярко выраженного направления. Встреча Си Цзиньпина с руководителями корпораций США не смогла придать импульса для роста.

ОБЛИГАЦИИ

• Ставки UST почти не изменились за неделю, инвесторы заняли выжидательную позицию в преддверии публикации инфляции PCE. Рост показателя PCE в феврале замедлился с 0,4 до 0,3% м/м по сравнению с прогнозом 0,4%, в годовом сопоставлении +2,5%, как и ожидалось. Риторика американского Центробанка остается взвешенной.
• Цены ОФЗ умеренно подросли в пределах 0,5%. МинФин выполнил квартальный план по размещению гос.бумаг на 800 млрд руб. После ценовой коррекции гос.бумаг с середины фев’24 на рынке рублевого долга наблюдается стабилизация. Данные ЦБ о размещении средств на депозиты и кредитовании за февраль указывают на продолжающееся изменение модели населения с потребительской на сберегательную.

ВАЛЮТЫ

• Индекс доллара немного прибавил, рубль закрыл неделю в нейтральной зоне. Доллар США продолжил по инерции укрепляться, а к валютным аутсайдерам прошлой недели можно отнести израильский шекель, что оправдано геополитикой, швейцарский франк, а также шведскую и норвежскую крону. Слабость последних связана с неожиданным снижением ставки ЦБ Швейцарии на последнем заседании. По некоторым прогнозам, скандинавские экономики могут быть следующими, кто перейдет к стимулирующей монетарной политике. Что касается рубля, то отмечаем окончание налогового периода для экспортеров: это может лишить отечественную валюту сильного фактора поддержки.

ТОВАРНЫЙ РЫНОК

• Рост цен на какао не останавливается, драгоценные металлы в хорошем плюсе, а никель сильно упал на новостях из Индонезии. Ситуация на рынке какао-бобов всё ближе к «катастрофической» стадии с нарастающим все больше дефицитом. Отмечаем позитив на рынке драгоценных металлов на фоне крупных закупок со стороны мировых ЦБ и в первую очередь китайского финансового регулятора. Власти Индонезии заявили, что страна продолжит наращивать производство никеля, несмотря на текущие низкие цены на рынке (по оценкам экспертов, при такой стоимости металла половина мирового производства нерентабельна). Так, местный чиновник рассказал о цели страны увеличить мощности производства металла в 4 раза до 1 млн тонн к 2030 году, тем самым заняв 65% глобального предложения против текущих 51%.

Глобальные рынки акций и сырья

• Американские индексы акций двигались в боковике. Главной новостью сокращенной из-за празднования католической Пасхи торговой недели стало обрушение моста в американском Балтиморе после того, как в него врезался контейнеровоз. В зависимости от продолжительности связанная с этим приостановка работы городского порта может умеренно негативно повлиять на цепочки поставок и особенно на экспорт угля и поставки автомобилей. В фокусе была пятничная публикация индекса инфляции PCE за февраль: динамика показателя на уровне +0,3% за месяц оказалась ниже ожиданий консенсуса (+0,4%), но это частично компенсируется пересмотром динамики индекса в прошлом месяце с +0,3% ранее до +0,4%. Среди корпоративных новостей выделим анонс отставки генерального директора Boeing, новые инвестиции Amazon в ИИ стартап Anthropic и запуск кредитной карты брокером Robinhood. Также стоит отметить публикацию данных Китайской академии информационных и коммуникационных технологий, указывающих на 33% снижение продаж iPhone в Китае в феврале, а также повышение финансового прогноза на год со стороны круизного оператора Carnival, несмотря на негативный эффект на бизнес от обрушения моста в Балтиморе и неспокойной обстановки в Красном море.
• Российский рынок прибавил 1,8% за неделю. При этом рубль почти не изменился к доллару. Главными новостями прошлой недели стали IPO Европлана, покупка Газпромом доли Shell в «Сахалин-2», обновленный срок завершения первого этапа редомициляции Яндекса до 30го апреля и решение властей по покупке драгоценных камней у Алросы со стороны Гохрана для поддержки российского алмазного гиганта. Из других событий выделим сильную финансовую отчетность у Whoosh и нейтральную у Эталона за 2П23/4К23, позитивный отчет Магнита по РСБУ за 2023, слабые результаты ВТБ за январьфевраль по МСФО, а также солидные операционные данные Henderson за февраль. Кроме того, стоит сказать об утверждении новой дивидендной политики со стороны СД Системы, решение Ozon все же снизить сервисный сбор для ПВЗ после ряда негативных отзывов и интервью гендиректора Polymetal Виталия Несиса, в котором он заявил об отсутствии необходимости сохранять листинг компании на Мосбирже.
• Китайские площадки двигались в боковике. Встреча Си Цзиньпина с генеральными директорами американских корпораций для привлечения капитала в страну чуть снизила страхи инвесторов, но рынку все равно не помогла. Тем временем в США все громче звучат призывы ограничить поставки китайской продукции в страну, в частности, литий-ионных аккумуляторов для электрокаров, а также солнечных панелей и их комплектующих. Переходя к наиболее заметным активам недели, отмечаем продолжающееся ралли в бумагах алюминиевого гиганта China Hongqiao после позитивной отчетности и в акциях производителя спортивной одежды Shenzhou International Group, который сильно прибавил на фоне хорошего отчета по итогам 2023 и ряда повышений рекомендаций со стороны крупных инвестиционных домов. Говоря про аутсайдеров, выделяем производителя молочных продуктов China Mengniu Dairy, акции которого серьезно просели после смены CEO и довольно блеклой отчетности за прошлый год.
• Нефть выросла на 2% на фоне сокращения глобальных экспортных поставок. Экспорт нефти и нефтепродуктов из США упал почти на 24% из-за различных аварий и плановых обслуживаний НПЗ. Кроме того, по последним оценкам, грузопоток через Суэцкий канал сократился вдвое относительно прошлого года из-за продолжающихся атак хуситов в Красном море. Тем временем рынок ждет встречи ОПЕК+ 3го апреля, на которой, однако, вряд ли будет изменена текущая политика коалиции: каких-либо кардинальные решений, видимо, до министерской встречи в июне ждать не приходится. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти увеличились на 3,2 млн бар. (ожидали снижения на 1,3 млн бар.), добыча не изменилась и осталась на уровне 13,1 млн бар. в сутки, а количество вышек уменьшилось на 3 до 506 штук.

Инструменты с фиксированной доходностью

• Ставки UST почти не изменились за неделю, инвесторы заняли выжидательную позицию в преддверии публикации инфляции PCE. После заседания FOMC и подтверждения планов регулятора о смягчении монетарной политики в 2024г рынок оценивает сроки и амплитуду снижения процентной ставки ФРС, исходя из поступающих макроданных. На прошлой неделе в фокусе инвесторов был показатель инфляции PCE, который использует Федрезерв при принятии решения по ставке. Его рост в феврале замедлился с 0,4 до 0,3% м/м по сравнению с прогнозом 0,4%, в годовом сопоставлении +2,5%, как и ожидалось. Риторика американского Центробанка остается взвешенной, на что указывают заявления Дж.Пауэлла об отсутствии необходимости в ускоренном снижении ставки на фоне стабильной экономики и здорового состояния рынка труда. Нейтральный фон обусловил стабилизацию ставок UST ~4,2-4,6%.
• Цены ОФЗ умеренно подросли в пределах 0,5%. МинФин выполнил квартальный план по размещению гос.бумаг на 800 млрд руб. После значительного роста доходностей ОФЗ более 50-100 б.п. вдоль кривой с середины фев’24 на рынке рублевого долга наблюдается стабилизация. Низкая текущая недельная инфляция ~0,1% указывает на отсутствие отклонений в повышательную сторону от среднего уровня за последние 7 лет. В заключительный аукционный день 1-го квартала МинФин привлек 60,4 млрд руб. с учетом дополнительного размещения ОФЗ на 23,3 млрд руб. Таким образом, план заимствований на 1К’24 в 800 млрд руб. был перевыполнен на 3,5%. По короткому выпуску ОФЗ с погашением в сен’26 премия ко вторичному рынку составила 5 б.п. по сравнению с 0-3 б.п. ранее, а по длинному – тактика МинФина остается неизменной, предлагая скромную премию в 3 б.п. при сохранении солидного спроса в ~80 млрд руб. В зависимости от масштаба расширения дефицита бюджета с текущих 1,5 трлн руб., что весьма вероятно до конца года, уровень ценового дисконта на аукционах ОФЗ может быть увеличен, что может оказать давление на их котировки. Во 2-м квартале МинФин запланировал разместить ОФЗ на 1 трлн руб., как и ожидалось.
  Опубликованные ЦБ данные о кредитовании в феврале указали на некоторое повышение темпов роста в розничном и корпоративном сегменте в месячном сопоставлении с 0,7 до 0,8% и с -0,1 до 1,1% соответственно, хотя это существенно ниже наблюдаемых 2-3% в месяц с середины 2023г. Отметим, что из-за жесткой ДКП регулятора трансмиссионный механизм продолжает работать – темп прироста средств на банковские депозиты остается повышенным (1,9% м/м для физ.лиц и 1,6% м/м для юр.лиц, или около 32% г/г), что показывает продолжающееся изменение модели населения с потребительской на сберегательную. Мы полагаем, что для ЦБ эти данные указывают на правильность курса по удержанию ключевой ставки на высоком уровне продолжительный период времени. Тем не менее со временем приобретение устойчивого характера снижения темпов кредитования вкупе с замедлением инфляционных ожиданий и умеренной инфляции будет способствовать смягчению сигнала ЦБ и началу снижения ключевой ставки в летние месяцы.

Макроэкономическая статистика

• Статистика на прошедшей неделе была скудной. В США оценка роста ВВП в 4К23 была повышена до 3,4% с 3,2% ранее, в то время как число новых заявок по безработице оказалось чуть ниже ожиданий. Данные по розничным продажам за февраль оказались хуже ожиданий в Германии, но лучше ожиданий в Японии. В последней данные по промышленному производству разочаровали. В развивающихся странах в фокусе индексы деловой активности по Китаю: промышленные индикаторы вышли на уровне чуть лучше ожиданий. В ЮАР ЦБ ожидаемо сохранил ставку на прежнем уровне.
• Эта неделя с точки зрения макроэкономической статистики будет насыщенной. По большинству географий запланирована публикация индексов деловой активности PMI. В США в фокусе ежемесячный отчет по рынку труда и данные торгового баланса. По ЕС внимание на предварительных данных по индексу потребительских цен за март, а также на статистике по ценам производителей и розничным продажам за февраль. В развивающихся странах помимо индексов деловой активности выделим решение по ставке ЦБ Индии, данные по промышленному производству и ценам производителей в Бразилии, по розничным продажам в России.
• Что есть что в статистике. Initial Jobless Claims – первичные обращения за пособиями по безработице. Благодаря еженедельной публикации и оперативному получению информации, этот показатель является барометром здоровья рынков труда. Лучше всего рассматривать его в совокупности с другим показателем, количеством продолжающих получать пособие. Несмотря на рекордно низкие уровни безработицы и хорошие цифры по приросту рабочих мест, мы видим растущую динамику по пособиям. Это может говорить о качестве вновь открываемых вакансий. К примеру, новые рабочие места могут открываться в менее престижных и оплачиваемых местах.

Подробности читайте в очередном выпуске еженедельной аналитики от УК «Система Капитал».