Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (12 – 19.04.2024г.)

АКЦИИ

• Акции США снова снизились по итогам недели. Сильная по сравнению с ожиданиями макроэкономическая статистика и смена тональности риторики ФРС продолжают оказывать неблагоприятное давление на рынок.
• Российский рынок двигается в боковике. В фокусе были обсуждение нового пакета санкций ЕС и потенциальное ужесточение льготных программ ипотеки. В корпоративном мире отмечаем выход ряда финансовых и операционных отчетностей и прогресс «Мать и Дитя» в редомициляции.
• Разнонаправленная динамика китайских площадок. В то время как нерезиденты уходили из Гонконга на фоне рисков введения пошлин на китайскую алюминиевую и стальную продукцию, суверенные фонды Поднебесной продолжали скупать подешевевшие активы на материковых биржах.

ОБЛИГАЦИИ

• Ставки UST подросли на ~10 б.п. вдоль кривой на фоне сильных данных по розничным продажам в США. Базовый показатель розничных продаж в США в марте вырос с 0,6 до 1,1% м/м при прогнозе 0,4%, достигнув максимального уровня с февраля 2023. Риторика членов ФРС остается взвешенной, а сроки снижения ставки – неопределенными.
• Цены ОФЗ несколько восстановились, прибавив в среднем 0,4%, на ожиданиях возможного смягчения риторики ЦБ РФ на заседании в пятницу. На фоне умеренной инфляции и снижения инфляционных ожиданий населения с 11,5% до 11% в апреле ожидания рынка по смягчению тональности регулятора несколько повысились. При этом спрос остается сильным, темпы роста кредитования ускорились в марте.

ВАЛЮТЫ

• Умеренный рост индекса доллара на фоне сильной макростатистики в США и продолжение дискуссий о мерах поддержки рубля. Комментарии ФРС после выхода очередных сильных макроданных в США увеличили вероятность более позднего начала цикла снижения ставки, что в свою очередь сыграло в пользу доллара. Тем временем Минфин и ЦБ все еще не договорились по тому, стоит ли продлевать действие указа об обязательной продаже валютной выручки избранными экспортерами. Ведомства имеют разные мнения по этому вопросу, а на рынке, судя по отсутствии ярко выраженной динамики отечественной валюты, также сохраняется высокая неопределенность на этот счет.

ТОВАРНЫЙ РЫНОК

• Продолжения ралли в цветных металлах, коррекция в драгоценных металлах и на энергетических рынках. К американским и британским ограничениям на импорт российского никеля, меди и алюминия добавились риски введения пошлин на китайское сырье, что придало дополнительный импульс цветным металлам. А в драгоценных металлах наметилась коррекция на фоне выхода данных о неважных продажах на ювелирных рынках и сильной макростатистики в США, позволяющей ФРС сохранять ставку высокой более длительное время. В свою очередь на энергетических рынках цены также просели на фоне наступившего «затишья» на Ближнем Востоке.

Глобальные рынки акций и сырья

• Акции США снова снизились по итогам недели. Сильная макроэкономическая статистика и риторика главы ФРС способствовали росту доходностей казначейских облигаций США и снижению в акциях, где фокус инвесторов сейчас на продолжающемся сезоне корпоративных отчетностей. Выделим сильный отчет TSMC: тайваньский производитель полупроводников отчитался лучше ожиданий и представил превысивший консенсус прогноз на квартал. Инвесторы негативно отреагировали на снижение менеджментом прогноза по росту отрасли в целом в этом году, несмотря на то, что прогноз по росту выручки самой компании на год вперед остался на прежнем уровне. Сильные результаты по привлечению подписчиков и финансовым показателям представил Netflix, но акции снизились на решении менеджмента отказаться от практики регулярного раскрытия информации о числе подписчиков и слабом по сравнению с ожиданиями прогнозе по росту выручки. В аутсайдерах недели были акции сфокусированного на ИИ производителя серверов Super Micro Computer (SMCI): в 7 из 8 последних кварталов компания за 1-2 недели до публикации отчета выпускала пресс-релиз с повышением квартальных прогнозов, и его отсутствие на этой неделе оказало негативное давление не только на акции SMCI, но и на бумаги всех связанных с ИИ компаний. В лидерах роста акции United Airlines после сильного квартального отчета и новости о том, что компания может получить компенсацию от Boeing за приостановку полетов 737 MAX 9 и задержки в сертификации MAX 10.
• Российский рынок закрыл неделю в нейтральной зоне. Главными новостями прошлой недели стали новый потенциальный пакет санкций ЕС, куда может войти запрет на покупку российского СПГ, а также возможное сворачивание Минфином программы льготной и IT-ипотеки и ужесточение семейной ипотеки. Из других событий выделим слабую финансовую отчетность у О’КЕЙ и нейтральную у НЛМК за 2П23/2023, успешно прошедшее SPO Астра, а также нейтральные операционные данные у ЛСР и ММК и сильные у Х5 и Фосагро за 1К24. Кроме того, стоит сказать о рекомендации СД Акрона, ТМК и Алроса по выплате дивиденда за 2023 в размере 427, 9,51 и 2,02 рублей на акцию соответственно, о продаже Полюсом своих акций в Лензолото и получением компанией «Мать и Дитя» согласия регистратора Кипра на редомициляцию в РФ.
• Шанхай прибавил 1,5%, Гонконг скорректировался на 3,5%. Такая разница в динамике двух ключевых индексов Китая объясняется в том числе продолжающимся оттоком нерезидентов, которые преимущественно торгуют в Гонконге, и притоками государственных фондов на материковые площадки. Так, стало известно, что суверенный фонд Китая Central Huijin Investment приобрел локальных акций на 41 млрд долл в 1К24. Тем временем в США и Европе рассматривают введение импортных пошлин на китайскую стальную и алюминиевую продукцию. Переходя к наиболее заметным активам недели, отмечаем сильно просевшие бумаги Li Auto, которые отреагировали таким образом на снижение цен на свои модели ключевым конкурентом, Tesla, для рынка Китая. Говоря про лидеров недели, выделяем акции Tencent, которые «раллировали» на фоне анонса запуска на рынке Китая мобильной игры «Dungeon and Fighter: Origin» от корейского разработчика Nexon (Tencent является дистрибьютером игры в Поднебесной): по оценкам аналитиков Jefferies, игра может принести дополнительную выручку в размере 830 млн долл. Дополнительный позитив также принес сам факт того, что китайские власти смягчили свою позицию по релизу новых игр на локальном рынке.
• Нефть скорректировалась на 3%. После взаимных ударов Ирана и Израиля, ситуация на рынке успокоилась, и цены на нефть вернулись к уровням до недавнего обострения между сторонами. Минэнерго США выпустило отчет по бурению: организация прогнозирует рост сланцевой добычи в стране на 16 тыс бар. в сутки в мае. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти увеличились на 2,7 млн бар. (ожидали роста на 1,6 млн бар.), добыча не изменилась и осталась на уровне 13,1 млн бар. в сутки, а количество вышек повысилось на 5 до 511 штук.

Инструменты с фиксированной доходностью

• Ставки UST подросли на ~10 б.п. вдоль кривой на фоне сильных данных по розничным продажам в США. Потребительский спрос остается весьма устойчивым, несмотря на длительный период жестких монетарных условий ФРС. Базовый показатель розничных продаж в США в марте вырос с 0,6% до 1,1% м/м при прогнозе 0,4%, достигнув максимального уровня с февраля 23. Смещение кривой ставок UST вверх на ~10-15 б.п. также было связано с повышенными ценами на нефть из-за геополитической напряженности на Ближнем Востоке. На фоне стабильной американской экономики члены Федрезерва продолжают высказываться за сохранение взвешенного монетарного курса, не торопясь с «голубиным» сигналом для рынка.
• Цены ОФЗ несколько восстановились, прибавив в среднем 0,4%, на ожиданиях возможного смягчения риторики ЦБ РФ на заседании в пятницу. После переоценки рынком жесткого сигнала регулятора с середины февраля 2024 и роста доходностей гос. бумаг в пределах 150 б.п. вдоль кривой уровни ставок в размере 13,3-13,8% стали привлекательными на долгосрочную перспективу. На фоне умеренной текущей инфляции и дальнейшего снижения инфляционных ожиданий населения с 11,5% до 11,0% в апреле участники рынка стали оценивать возможность более мягкой тональности регулятора на предстоящем заседании в пятницу. Доходности ОФЗ понизились на 15-35 б.п. на участке 2-10 лет, вернувшись к отметкам месячной давности. Отметим, что ценовой рост был наиболее выраженным на длинном участке кривой, выпуски прибавили более 2% на ощутимо возросших торговых оборотах. Возможно, на ожиданиях смягчения монетарной политики ЦБ во 2П24 инвесторы, как и в прошлом, решили учитывать снижение ключевой ставки заблаговременно, а фактор заметно подешевевших цен гос. бумаг после 2-х месячной коррекции стал некоторым катализатором. Также отметим, что в преддверии погашения ОФЗ- флоатера 24.04.2024 на 300 млрд руб. и предстоящих майских праздников не исключено, что Минфин временно откажется от размещения классических выпусков и проведет аукционы для флоатеров. Тактически это снизит давление на классические выпуски, что могло бы способствовать восстановлению цен ОФЗ.
  При этом мы считаем, что говорить о появлении признаков смягчения сигнала ЦБ все-таки преждевременно. Опубликованные данные по кредитованию населения и бизнеса указывают на ускорение темпов роста корпоративного портфеля в марте с 0,6% до 1,8% м/м, а для физических лиц – с 0,9% до 2,0% м/м. Отметим, что темп прироста средств населения в банки замедлился с 2,5% до 1,9% м/м. На наш взгляд, подтверждением этим данным служит рост потребительской активности не только в марте, но и в апреле (превышение уровня 2023 на более, чем 20%), что, возможно, означает сохранение повышенных темпов кредитования в апреле 2024. Более того, отмечаемый сильный спрос до сих пор не приводил к росту инфляции за счет удовлетворения со стороны предложения. Однако при истощении запасов и ограничении импортных товаров инфляционные риски могут вполне реализоваться. Мы ожидаем сохранения ключевой ставки на текущем уровне 16% и взвешенного/нейтрального сигнала.

Макроэкономическая статистика

Статистика на прошедшей неделе была нейтральной. В США сильные данные по рынку труда компенсировали негатив по закладке новых домов. В ЕС отмечаем солидные цифры по торговому балансу, а в Германии, Японии и Великобритании – разочаровывающую статистику по инфляции. В последней также вышла очень слабая статистика по розничным продажам и по уровню безработицы, что добавило негатива. Переходя к развивающимся странам, в первую очередь отмечаем рост ВВП в Китае за 1К24 выше ожиданий, что, несмотря на слабые данные по промышленному производству и розничным продажам, поддержало материковые рынки Поднебесной. По другим развивающимся странам также стоит сказать о позитивной статистике по розничным продажам в Индонезии, Мексике и ЮАР, хорошим данным по инфляции в России и ЮАР, а также превысившем ожидания рынка уровне торгового баланса в Индонезии.

Эта неделя в части макроэкономической статистики будет не богата на новые публикации. В первую очередь ждем данные по рынку труда и первичную оценку роста ВВП за 1К24 в США. Кроме того, выйдут предварительные уровни PMI по Индии, Великобритании, Японии, Германии, ЕС и США. На развивающихся рынках особого внимания заслуживают заседания ЦБ и решения по ставке в Индонезии и России. Отметим, что по отечественной экономике также выйдет оценка роста ВВП за март, уровень безработицы и данные по розничным продажам.

Что есть что в статистике. Housing Starts – строительство новых домов, при этом показатель учитывает именно начало строительства, а не завершённые объекты. Таким образом индикатор позволяет оценить настроения строительной отрасли и их ожидания касательно возможности продать эти дома после завершения строительства. Обычно рассматривается вместе с другим схожим показателем – получением разрешений на строительство.

Подробности читайте в очередном выпуске еженедельной аналитики от УК «Система Капитал».