Еженедельный обзор 5 — 11 апреля 2021 года (УК «Открытие»)

Глобальные рынки акций

Индекс S&P 500 вырос по итогам прошедшей недели, прибавив 2,71%. Индикатор впервые преодолел отметку 4 100 пунктов и завершил торги в районе 4 130 пунктов.

К позитивному настрою после длинных пасхальных праздников привели сильные данные по рынку труда, вышедшие в минувшую пятницу и отразившие максимальный рост занятости за семь месяцев. В различных штатах продолжается процесс снятия ограничительных мер. Одновременно протокол заседания ФРС демонстрирует решительную намеренность регулятора выполнять данные ранее обещания. В итоге, оптимизм по поводу выхода из кризиса перевешивает негативные последствия от вероятного повышения корпоративного налога на прибыль, обсуждаемого сейчас в администрации Джо Байдена.

Индекс ISM в непроизводственной сфере поднялся в марте до 63,7 пунктов, что является максимальным значением за всю историю показателя. В предыдущем месяце показатель составил 55,3 пунктов. Текущие значения индекса говорят о том, что сфера услуг восстанавливается гораздо динамичнее, чем ожидалось большинством участников рынка. Вакцинация способствует повышению уверенности населения, и американцы начинают более активно ходить за покупками, путешествовать и отдыхать.

ЕЦБ задумался о постепенном сворачивании программы экстренных покупок облигаций в третьем квартале текущего года. По мнению управляющих банка, сейчас экономика находится на пути к уверенному восстановлению во втором полугодии. Распространение пандемии, локдауны и медленная вакцинация могут оказать давление на основные показатели в ближайшие несколько месяцев, однако, неблагоприятные факторы будут взяты под контроль после середины года. Полностью завершить программу скупки облигаций планируется, как и прежде, к марту 2022 года.

Дальнейшее движение рынка в ближайшие месяцы будет в первую очередь зависеть от успехов вакцинации, скорости восстановления экономики и корпоративных результатов, способности властей развитых стран претворять в жизнь уже принятые и планируемые меры поддержки экономик и финансовых рынков. Мы считаем, что ситуация с коронавирусом продолжит приходить в норму, а меры монетарного и фискального стимулирования со стороны мировых правительств поддержат котировки рискованных активов.

Российский рынок акций

Индекс Мосбиржи по итогам прошедшей недели снизился на 2,03%, завершив торги в районе отметки 3 490 пунктов.

Несмотря на глобальный оптимизм на крупнейших мировых площадках российский рынок завершил неделю снижением под давлением политических новостей. За прошедшие годы участники российского рынка акций стали гораздо менее эмоционально реагировать на угрозы потенциальных и введение фактических новых санкций, поскольку практика продемонстрировала, что применяемые меры не способны нанести значимый ущерб росту финансовых результатов российского корпоративного сектора.

Мы полагаем, что в случае введения наиболее жестких из обсуждаемых мер, рынок может ждать эпизод скачка волатильности, однако уверены, что и в этом случае результат участия в рынке на горизонте нескольких лет не разочарует инвесторов.

Из внутренних экономических новостей отметим, что индекс деловой активности PMI в сфере услуг в марте вырос до 55,8 пунктов с 52,2 пунктов в феврале – максимальный рост за прошедшие семь месяцев. Как и в США, ослабление ограничений способствует восстановлению внутреннего спроса. Также растёт спрос на товары российского экспорта – рост заказов стал самым быстрым с 2019 года. Именно компании сферы услуг стимулировали общий подъем активности в частном секторе.

Мы полагаем, что в 2021 году участники рынка продолжат позитивно оценивать прекрасную фундаментальную историю российских ценных бумаг – снижение ставок дисконтирования, возврат финансовых результатов на траекторию долгосрочного роста, сохраняющуюся низкую оценку по финансовым мультипликаторам.

Глобальные рынки облигаций

EMB ETF (суверенные облигации развивающихся рынков, номинированные в долларах США) снова практически не изменился, продемонстрировав номинальный рост в пределах 0,17%. Значение на закрытие пятницы $109,58.

HYG ETF (высокодоходные бумаги американских компаний) также рос в пределах дневной волатильности, значение на закрытие пятницы $87,20. Рост за неделю составил 0,15%.

Российский CDS (кредитно-дефолтный своп, ставка на дефолт эмитента) вырос до локальных максимумов за неделю на описанных в начале обзора событиях. Котировка на конец пятницы – 118,25 пунктов, что выше минимальных значений 2020 года на без малого 70 пунктов. Такие уровни создают предпосылки к росту цен на бонды, когда – мы надеемся, что очень скоро – геополитика уйдет с повестки дня.

Продолжилась консолидация в турецких активах, в течение недели спрос наблюдался в бумагах банков и длинных суверенных выпусках. Тем не менее, значение CDS на уровне выше 430 пунктов говорит об обеспокоенности рынка действиями нового председателя ЦБ страны. До смены руководства регулятора CDS торговались в районе отметки 260 пунктов.

Умеренный спрос сохранялся на бразильские активы, облигации средней дюрации выросли в пределах пары процентов. Напротив, в индийских активах наблюдаются продажи на фоне ухудшающейся эпидемиологической ситуации в стране.

В целом, неделя прошла достаточно спокойно, что характерно для неполных торговых периодов. Из-за празднования Пасхи многие рынки были закрыты в понедельник, и торговая активность была снижена в большинстве сегментов.

Российский рынок облигаций

По итогам недели индекс полного дохода ОФЗ RGBITR снизился в пределах 1%. Значение на закрытие пятницы составило 593,94 пункта. Рынок корпоративных бумаг RUCBITR снизился на четверть процента, закрыв неделю вблизи отметки 455,3 пунктов.

Политическая нестабильность не могла пройти мимо самого насыщенного иностранными держателями российского рынка. Удивительно, насколько текущие уровни доходности оторваны от фундаментальных показателей: как инфляции, так и международных рынков облигаций.

Однако облигации имеют значительный плюс, которым не обладают ни акции, ни товарные активы – доходность к погашению купленной бумаги будет в любом случае реализована. Более того, при росте доходностей приходящие купоны реинвестируются под более высокую ставку, что еще повышает прибыльность вложений.

Падение цен в моменте создает прекрасные возможности для входа в рынок. Несмотря на то, что некоторая волатильность может смущать консервативных инвесторов в облигации, необходимо четко понимать – вместе с падением цен увеличивается будущая доходность ваших облигационных вложений. И это не радужные мечты, как в случае с рынком акций, а математический факт.

Полный текст обзора на сайте УК «Открытие».