Еженедельный обзор рынков от УК «Система Капитал» (22.03.2021 г.)

Индекс S&P 500 снизился на 0,8% по итогам недели

При этом в среду, после заседания ФРС, рынок акций установил новый исторический максимум – 3974 по S&P 500. Континентальная Европа не успевает вакцинироваться и постепенно погружается в «третью волну» эпидемии.

Российский рынок упал на 2%, следуя за нефтью и глобальными площадками

Падение нефтяных котировок на 6% в рублевом выражении не прошло бесследно для российского нефтяного сектора, который внес основной вклад в снижение индекса. Из новостей отметим снижение производственного плана Норникеля из-за аварии на ключевых рудниках, что разочаровало акционеров компании, однако обрадовало инвесторов в палладий, прибавивший почти 20% на этом фоне.

Из других новостей отметим день инвестора Ленты и банка Санкт-Петербург, что впрочем не сильно помогло котировкам, сильную отчетность HeadHunter, МКБ и нейтральные результаты X5, Энел, Совкомфлота и Русала за 4К20.

Также стоит сказать о принятии законопроекта о предустановке российского ПО на различные гаджеты, выхода Магнит на рынок товаров для дома и ремонта и оценке активов ПИКа, включая земельный банк, со стороны независимого аудитора, что помогло последнему прибавить 3% за прошлую неделю.

Нефть потеряла 7%, вступив в фазу коррекции на фоне возвращения ограничительных мер из-за коронавируса

В связи с новыми локдаунами в Европе, а также подготовкой очередной встречи ОПЕК+ 1 апреля, где может быть принято решение по дальнейшему смягчению квот, черное золото растеряло рост последних четырех недель. Минэнерго США выпустило отчет по бурению: организация ожидает снижения сланцевой добычи в стране на 46 тыс бар. в сутки в апреле, хотя и в Пермском бассейне прогнозируется небольшой рост.

Еженедельная статистика в США была умеренно негативной: запасы нефти в стране выросли на 2,4 млн бар. (ожидали роста на 2,1 млн бар.), добыча не изменилась и осталась на уровне 10,9 млн бар. в сутки, а количество вышек выросло на 9 до 318 единиц.

Доходности евробондов выросли вслед за ставками US Treasuries (+5-9 б.п. за неделю). Федрезерв улучшил прогнозы по росту ВВП и снижению уровня безработицы, повысил по инфляции в 2021-22гг.

По итогам заседания FOMC смягченная риторика сохранилась: параметры программы выкупа активов остаются прежними, о сворачивании ее объемов говорить преждевременно. Наиболее важными стали прогнозы ФРС на 2021г по улучшению экономического роста (с 4,2 до 6,5%) и безработицы (с 5,0 до 4,5%), а также повышению базовой инфляции (с 1,8 до 2,2%). Изменения коснулись и прогнозов членов FOMC по подъему ставки в 2022-23гг: их стало на 3 и 2 соответственно больше по сравнению с декабрем.

На фоне растущих инфляционных ожиданий (на 5-летнем горизонте достигли максимального с 2008г уровня 2,6%) и сохранения «толерантной» позиции ФРС в отношении роста рыночных ставок 10- летние UST показали прирост в доходности за неделю на 9 б.п. до 1,72%. Поэтому слабее общего рынка снова выглядел IG-сегмент по сравнению с HY-выпусками, которые прибавили в цене 0,6% из-за улучшений прогнозов в экономике. Хуже рынка выглядели российские евробонды (-0,5% за неделю) из-за санкционных рисков.

Коррекция на рынке рублевого долга усилилась, ОФЗ потеряли в цене 0,2-1,5% на фоне роста ставок UST после заседания FOMC, ужесточение санкционной риторики в отношении РФ и неожиданное повышение ключевой ставки ЦБ РФ на 25 б.п.

Ухудшение внешнего риск-сентимента на локальных рынках долга EM из-за продолжающегося повышения безрисковых ставок затронуло и рублевые облигации. Однако внутренний фактор оказал давление на цены ОФЗ и корпоративных выпусков в большей степени.

Несмотря на применяемые до сих пор «косметические» ограничительные меры США и ЕС в отношении РФ, ужесточение риторики президента США Д.Байдена и возобновление санкционных опасений были весьма негативно и чувствительно восприняты инвесторами.

Негативным «сюрпризом» для участников рынка также оказалось решение ЦБ РФ повысить ключевую ставку на 25 б.п. до 4,5%, тогда как большинство экономистов ожидали ее неизменности. Более устойчивое восстановление внутреннего спроса и смещение рисков в сторону проинфляционных побудило регулятора начать возвращение к нейтральной политике уже сейчас. Согласно ожиданиям ЦБ инфляция вернется к целевому уровню вблизи 4% в 1-й половине 2022г вместо представленного в феврале диапазона инфляции в 3,7- 4,2% на конец 2021г.

Несмотря на прогнозируемое замедление инфляции в последующие месяцы, что является рыночным консенсусом, мы считаем, что решительные действия ЦБ указывают на готовность продолжать повышать ключевую ставку на ближайших заседаниях (в апреле и, возможно, июне). По нашим оценкам, рынок учитывает ее подъем еще на 50-75 б.п., поэтому фундаментально «дно» на рынке рублевого долга находится уже близко. Основными факторами, влияющими на изменение доходностей облигаций остаются инфляционная траектория в РФ, динамика ставок UST и санкционный фактор риска.

Подробности читайте в очередном выпуске еженедельной аналитики от УК «Система Капитал», Global Equities Weekly за 22 марта 2021 года.