Обзор рынков от УК «Апрель Капитал» (29.01.2021 — 12.02.2021)

Мировые рынки

В начале февраля волна оптимизма вновь захлестнула глобальные фондовые рынки. В результате чего первые две недели месяца выдались крайне удачными, а ключевые американские индексы вернулись на свои исторические максимумы. Главным драйвером здесь стало наметившееся замедление темпов распространения коронавируса Covid-19, что в свою очередь можно трактовать как свидетельство эффективности применяемых вакцин.

Ещё одним источником позитива было продвижение процесса принятия дополнительных стимулирующих мер со стороны американского правительства. Так, Сенат США утвердил бюджет на 2021 год, согласно которому на поддержку экономике планируется выделить $1,9 трлн. Окончательное принятие законопроекта ожидается в конце первого квартала. Надеемся, что очередных споров между демократами и республиканцами относительно размера программы на этот раз удастся избежать.

А что касается текущего момента, то уже сейчас комитет Палаты представителей одобрил прямые выплаты населению в размере $1400 на человека и налоговые субсидии общим объёмом порядка $600 млрд.

Также в процессе рассмотрения находится вопрос повышения минимального размера оплаты труда до $15/час. Однако данная мера несёт в себе определённые риски, поэтому однозначного мнения относительно необходимости её реализации пока не сформировано. Здесь голосование должно пройти ближе к концу февраля. Следим за развитием ситуации и ждём новых вводных.

Сохраняющуюся потребность в новых фискальных стимулах подтвердила и последняя статистика по рынку труда. Так, после декабрьского снижения в январе число рабочих мест в сельскохозяйственном секторе выросло всего лишь на 49 тысяч. Результат практически совпал с прогнозом, но, тем не менее, оценить его можно как достаточно слабый. К тому же, декабрьские цифры были пересмотрены в худшую сторону, с -140 до -227 тысяч. Уровень безработицы при этом снизился с 6,7% до 6,3%, что оказалось лучше консенсуса, который изменений не предполагал.

В то же время позитивный настрой поддержали новости, продолжающие выходить в рамках сезона корпоративной отчётности. На текущий момент более 80% из отрапортовавших компаний продемонстрировали результаты выше ожиданий. Уверенности добавили и оптимистичные прогнозы менеджмента компаний относительно показателей будущих периодов.

Российский рынок

Российский рынок акций разделил оптимистичные настроения, царившие на глобальных фондовых рынках. Однако устойчивый рост, наблюдаемый в начале февраля, ближе к середине месяца замедлился. Тем не менее, это не помешало российским индексам показать сильные результаты по итогам двухнедельного периода: +4,58% по рублёвому индексу ММВБ и +6,9% по долларовому РТС.

Помимо внешнего новостного фона свою роль здесь сыграла и обострившаяся санкционная риторика. После слов С. Лаврова о готовности России к разрыву отношений с Евросоюзом в случае дальнейшего ужесточения санкций инвесторы всерьёз приуныли. Но дальнейшее развитие ситуации пошло по достаточно мягкому сценарию, что вернуло рынок к росту.

Что касается нефти, то здесь наблюдалось уверенное движение наверх. В результате к середине февраля цена превысила $63 за баррель марки Brent — уровень годичной давности, ещё до начала пандемии. Основным триггером для роста здесь оставались ожидания восстановления баланса спроса и предложения благодаря активному и уже приносящему первые плоды процессу массовой вакцинации от коронавируса.

Ну и, конечно же, нельзя забывать про сохраняющийся позитив от сделки ОПЕК+. Напомним, что участники картеля, в том числе Саудовская Аравия, договорились об очередном снижении добычи в феврале — марте суммарно на 1,425 млн. баррелей в сутки. Следующее заседание запланировано на 3-4 марта. Ждём очередных решений.

Дополнительную поддержку также оказали сообщения о возможных перебоях в поставках из Техаса, что связано с аномальными погодными условиями. Плюс к этому данные по запасам нефти в США указали на снижение до минимальных уровней с марта прошлого года.

Из корпоративных новостей здесь можно отметить скорое включение акций TCS Group в индекс MSCI Russia. Изменения вступят в силу с 26 февраля, в результате чего вес бумаг в индексе составит 2,11%. Благодаря этому TCS Group удалось продемонстрировать впечатляющий результат, по итогам двух недель акции группы взлетели на 14,8%.

Отлично отперформил и Яндекс (+13,5%), что обусловлено ожиданиями сильных финансовых результатов компании. Отчётность будет опубликована уже 16 февраля, посмотрим, оправдается ли прогноз.

Отметим также АФК Систему, которая вошла в число лидеров роста по итогам первой половины февраля, прибавив 10,5%. Одним из драйверов здесь стала возможность скорого объявления IPO одной из дочерних структур компании, лесопромышленного холдинга Segezha Group.

На рынке рублёвого долга также наблюдались некоторые признаки оживления. Этому способствовало улучшение внешней конъюнктуры, вылившееся в усиление аппетита к риску, а также рост цен на нефть и последующее за этим укрепление рубля. Однако очередной виток нервозности вокруг санкционной темы и продолжившийся рост инфляции вернули рублёвый долг в красную зону.

Наибольшее давление пришлось на государственный сектор. Корпораты же по-прежнему держались гораздо увереннее. В очередной раз отметим, что корпоративные облигации сохраняют свою привлекательность за счёт премии не только к самим госбондам, но также к ставкам по депозитам и инфляции.

Между тем, ключевым событием здесь стало первое в этом году заседание ЦБ, прошедшее 12 февраля. Никаких движений по ставке на этот раз не ожидалось, поэтому обошлось без сюрпризов. Уровень остался прежним – 4,25% годовых. Так что всё внимание было обращено на сопроводительные комментарии регулятора.

На этот раз ЦБ ужесточил свою риторику, указав на то, что потенциал для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики исчерпан. Прежде всего, это связано с ускорением годовой инфляции до 5,2% и возможностью дальнейшего роста проинфляционных рисков. Согласно ожиданиям, пик инфляции на уровне 5,5% придётся на февраль – март, после чего показатель должен перейти к плавному снижению.

Ввиду вышесказанного регулятор изменил диапазон нейтральной ставки на 5-6%, что допускает, в том числе, и возможность её повышения. Хотя, согласно текущей оценке, в среднем в течение 2021 года денежно-кредитная политика останется мягкой, поддерживая восстановление российской экономики. А возвращение к нейтральному курсу, при условии реализации базового сценария, будет происходить постепенно.

Что касается макроэкономического прогноза, то ожидаемый диапазон роста ВВП на 2021 год был сохранён на уровне 3-4%. При этом было отмечено, что полное восстановление экономики может произойти уже к концу 2021 года, а не к середине 2022 года, как предполагалось ранее. Ожидания по инфляции — 3,7-4,2% в годовом выражении против 3,5-4% ранее.

Полный обзор доступен на сайте УК «Апрель Капитал».